中国医药行业 “NewCo 模式” 迎来标志性成功案例。4 月，由恒瑞医药孵化、专注于减重药物研发的 Kailera Therapeutics 成功登陆纳斯达克，募资规模达 6.25 亿美元，上市首日股价大涨约 63%，表现亮眼。

所谓 “NewCo 模式”，即中国药企将旗下部分在研管线剥离，与海外资本合资成立独立公司，通过这种方式获得前期研发资金，同时保留对管线后续收益的分成权利。Kailera 的诞生正是这一模式的具体实践 ——2024 年，恒瑞医药将三款 GLP-1 类减重药物的海外权益（大中华区除外）授权给新成立的 Kailera，不仅获得 1.1 亿美元首付款、约 19.9% 的公司股权，还将获得最高 60 亿美元的里程碑付款。

随着 Kailera 先后完成 4000 万美元 A 轮、6000 万美元 B 轮融资，并成功实现 IPO，恒瑞医药的持股比例虽被稀释至约 9.8%，但按上市首日收盘价计算，这部分股权价值已达约 3 亿美元，为恒瑞医药带来了可观的投资回报。这一结果充分验证了 NewCo 模式的有效性：药企既能快速回笼资金，缓解研发投入压力，又能通过股权持有，持续分享管线后续的商业化价值。

这并非孤例。今年 3 月，康诺亚生物孵化的 NewCo 公司被吉利德科学收购，同样为投资方带来了丰厚回报。分析人士认为，NewCo 模式为中国创新药企提供了一条 “借船出海” 的全新路径 —— 在不放弃长期价值的前提下，借助国际资本和专业团队的力量，高效推进海外临床试验和商业化布局，加速创新成果落地。摩根士丹利在 Kailera 上市后，维持对恒瑞医药的 “增持” 评级，认为其 GLP-1 管线的潜在收益将为公司带来稳定的现金流支撑。